定向增發(fā)投資淺析Ⅱ
定向增發(fā)投資淺析Ⅱ
作者:劉事強(qiáng) 編輯:本站 發(fā)布時(shí)間:2014-11-28 09:34:20 點(diǎn)擊數(shù):23193
定向增發(fā)投資淺析Ⅱ
——定向增發(fā)的收益分析
參與定向增發(fā)投資,無論從平均絕對(duì)收益,還是從平均相對(duì)收益來看,都具有明顯的投資優(yōu)勢(shì)。
1.定向增發(fā)項(xiàng)目平均收益分析
投資定向增發(fā)項(xiàng)目的收益主要來自于兩塊:
(1)增發(fā)折價(jià)。如果在增發(fā)預(yù)案公告日確定的增發(fā)價(jià)低于增發(fā)發(fā)行日該股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià),則該折價(jià)為投資提供了安全邊際,類似于一個(gè)實(shí)值期權(quán);
(2)鎖定期收益。定向增發(fā)項(xiàng)目具有1年的鎖定期,而一般來說定向增發(fā)資金可用于資產(chǎn)并購、引入戰(zhàn)略投資者、改善公司財(cái)務(wù)狀況等,所以大概率上解禁時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)高于增發(fā)發(fā)行日的市價(jià),從而產(chǎn)生收益。
2.定向增發(fā)收益情況概覽
(1)據(jù)安信證券《2014年定向增發(fā)市場(chǎng)全解析》統(tǒng)計(jì),2007-2014年,平均絕對(duì)定向增發(fā)收益率(鎖定期1年后當(dāng)日收盤價(jià)/增發(fā)價(jià)-1)約為50%,其中,2009年最高,達(dá)到98.5%,2011年最低,為11.4%,見圖1。
圖1:2007-2014年定向增發(fā)收益率
數(shù)據(jù)來源:wind,安信證券研究中心
從正收益占比來看,參與定向增發(fā)能取得絕對(duì)正收益的概率高達(dá)73%;尤其是2013-2014 年,定向增發(fā)正收益概率更顯著提高。
(2)據(jù)查閱相關(guān)數(shù)據(jù),若將從2006年1月1日到2011年5月9日間發(fā)布增發(fā)預(yù)案公告的公司作為統(tǒng)計(jì)樣本,假設(shè)投資者在增發(fā)發(fā)行日根據(jù)增發(fā)價(jià)買入,并持有1年(假設(shè)項(xiàng)目鎖定期為1年),以該階段的投資收益作為該項(xiàng)目的投資收益。總體來看,定向增發(fā)項(xiàng)目的收益明顯戰(zhàn)勝同期市場(chǎng)。在納入統(tǒng)計(jì)范圍的461只產(chǎn)品中,定向增發(fā)項(xiàng)目的平均收益為120.26%,同期上證指數(shù)的平均收益為36.28%,同期深證指數(shù)的平均收益為54.44%,超額平均收益分別為83.98%和65.82%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。不過值得注意的是,由于2006 年和2007 年的定向增發(fā)項(xiàng)目較多,而這兩年出現(xiàn)了罕見的牛市,收益率明顯高于其他年份,但如果取收益中位數(shù),也依舊明顯超過指數(shù)收益。此外,有75.49%的定向增發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)生正收益,有82.21%的項(xiàng)目收益超過市場(chǎng)平均水平。
同樣以安信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2007-2014年平均相對(duì)定向增發(fā)收益率(相對(duì)上證指數(shù))為19.3%,超額收益顯著。
綜上所述,較之市場(chǎng)平均水平,定向增發(fā)項(xiàng)目具有明顯的投資優(yōu)勢(shì)。
(3)整體來看,定向增發(fā)后募集資金的用途主要有兩種:①資產(chǎn)收購,外延式擴(kuò)張;②項(xiàng)目融資,內(nèi)生式產(chǎn)能擴(kuò)張。資產(chǎn)收購類的收益率要顯著高于項(xiàng)目融資類,按歷史資料統(tǒng)計(jì)顯示,收益率從高到低分別為:集團(tuán)公司整體上市、殼資源重組、公司間資產(chǎn)置換重組、引入戰(zhàn)略投資者、項(xiàng)目融資、融資收購其他資產(chǎn)、實(shí)際控制人資產(chǎn)注入。
3.為什么定向增發(fā)后的股票多有不錯(cuò)的漲幅?
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示原因顯而易見:一方面要進(jìn)行定向增發(fā)的公司要么是收購資產(chǎn),要么是上馬新項(xiàng)目,對(duì)公司凈利潤(rùn)的增厚自然能較快體現(xiàn)出來;另一方面,為了能成功實(shí)施定向增發(fā),上市公司自然也有動(dòng)力去維護(hù)股價(jià),或者做出業(yè)績(jī)助推股價(jià)。
信達(dá)證券首席策略分析師黃詳斌也對(duì)此原因進(jìn)行了分析:上市公司為了以后再融資渠道的暢通,就必須給予機(jī)構(gòu)投資者一些利益,上市公司經(jīng)常會(huì)發(fā)布一些題材、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等方面的消息,用于提高股價(jià),這也是定向增發(fā)公司股價(jià)上漲的最大推動(dòng)力。