經(jīng)濟(jì)走勢不容樂觀 信貸規(guī)模繼續(xù)縮減
經(jīng)濟(jì)走勢不容樂觀 信貸規(guī)模繼續(xù)縮減
作者: 編輯:本站 發(fā)布時(shí)間:2014-02-24 09:57:03 點(diǎn)擊數(shù):10286
2014年開局的中國各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半:貿(mào)易及社會(huì)融資總額數(shù)據(jù)雖然靚麗,但背后隱藏偏弱走勢;PMI和PPI不及預(yù)期,表明制造業(yè)仍然承受著企業(yè)定價(jià)能力缺乏以及產(chǎn)能過剩等痼疾。2月份匯豐制造業(yè)PMI表明,自去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)增長弱勢格局進(jìn)一步加劇,2014年經(jīng)濟(jì)增長仍將處于下行通道。
經(jīng)濟(jì)增長處于下行通道
2月份匯豐中國制造業(yè)PMI指數(shù)預(yù)覽值再次差于預(yù)期,在上月49.5的基礎(chǔ)上進(jìn)一步回落至48.3,創(chuàng)下去年7月以來的最低值。從具體數(shù)據(jù)看,2月份產(chǎn)出指數(shù)下降至49.2,自去年7月以來首次跌至50的榮枯線下方。各項(xiàng)前瞻指數(shù)方面,2月份新訂單指數(shù)再次大幅回落,當(dāng)月下降2.0個(gè)點(diǎn)至48.1,也創(chuàng)下去年7月份以來的最低值。與此同時(shí),新出口訂單指數(shù)2月回升0.9個(gè)點(diǎn),至49.3,扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三個(gè)月的下跌走勢。
2月份匯豐制造業(yè)PMI表明,自去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)增長弱勢格局進(jìn)一步加劇??紤]到相關(guān)部門為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、抑制過剩產(chǎn)能和防控金融風(fēng)險(xiǎn)作出的各項(xiàng)努力,以及近幾個(gè)月國內(nèi)金融市場 波動(dòng)帶來的影響(包括2013年下半年的信貸增速放緩和銀行間拆借利率上升),2014年經(jīng)濟(jì)增長仍將處于下行通道。
前瞻地看,今年頭兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩,一、二季度環(huán)比增速將分別為7.2%和6.8%(去年三、四季度為9.2%和8.0%),預(yù)計(jì)全年GDP增速將為7.4%。就今年整體而言,消費(fèi)增長將保持相對平穩(wěn),出口部門有望實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇,但由于制造業(yè)產(chǎn)能過剩問題遲遲得不到解決,地方政府融資條件惡化,房地產(chǎn)市場運(yùn)行緩慢,上述積極因素恐怕難以抵消固定資產(chǎn)投資放緩帶來的不利影響。
信貸規(guī)模繼續(xù)縮減
盡管政策表述未發(fā)生變化,但今年實(shí)際執(zhí)行中預(yù)計(jì)偏緊。財(cái)政政策方面,預(yù)計(jì)2014年中央財(cái)政赤字目標(biāo)將與去年基本持平,約占GDP的1.9%,但約束地方政府債務(wù)的相關(guān)政策將陸續(xù)出臺(tái),以控制地方債務(wù)進(jìn)一步增加。預(yù)計(jì)2014年廣義財(cái)政赤字(包含中央和地方政府財(cái)政赤字)占GDP的比重將由2013年的8.1%下降至6.5%。
貨幣政策方面,預(yù)計(jì)央行年內(nèi)不會(huì)調(diào)整政策利率和存款準(zhǔn)備金率,但將繼續(xù)縮減信貸,繼續(xù)退出信貸寬松。盡管通脹仍處于良性水平且不大可能會(huì)成為一個(gè)需要優(yōu)先考慮的政策擔(dān)憂事項(xiàng),但是政策制定者仍然對總體金融風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)憂。在去年四季度的貨幣政策報(bào)告中,央行強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)對投資和債務(wù)融資的依賴性繼續(xù)上升,仍需防范金融業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。
因此,2014年底社會(huì)融資規(guī)模的同比增幅將降至16.2%(這意味著2014年的社會(huì)融資規(guī)模將增長18.5萬億元)。另外,我們預(yù)計(jì)2014年銀行貸款將同比增長13.6%(即9.8萬億元),M2增長率為13.1%(政府的目標(biāo)很可能仍保持為13%不變)。
1月份M2增長繼續(xù)回落,但銀行貸款和社會(huì)融資規(guī)模略高于預(yù)期。對于銀行貸款,銀行每年都存在典型的集中放貸行為。從2007年到2013年,1月份新增貸款平均占全年新增貸款的14.4%,一季度新增貸款平均占全年新增貸款的33.9%。如果采用我們2014年的新增貸款預(yù)測(9.8萬億元)估算,1月份新增貸款約占全年貸款的13.5%,這仍然與歷史季節(jié)性走勢大致相符。
信貸寬松退出可能會(huì)通過兩個(gè)渠道拖累經(jīng)濟(jì)增長。首先,近些年中國的經(jīng)濟(jì)增長主要由信貸擴(kuò)張推動(dòng)。歷史數(shù)據(jù)表明,信貸增長一般要領(lǐng)先于GDP增長兩個(gè)季度。其次,信貸寬松退出已經(jīng)導(dǎo)致銀行間市場在2013年下半年流動(dòng)性收緊,這至少會(huì)在某種程度上推升終端借款人的融資成本。
由于經(jīng)濟(jì)增長勢頭放緩和信貸寬松退出繼續(xù),2014年影子銀行業(yè)有可能會(huì)出現(xiàn)違約案例。就此而言,主要的政策考慮是如何將風(fēng)險(xiǎn)抑制在可控水平,即限制對相似產(chǎn)品或行業(yè)的影響。
(據(jù)2014年2月24日中國證券報(bào))