今年以來(lái),我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行勢(shì)頭迅猛,據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,今年前11個(gè)月企業(yè)債發(fā)行總額達(dá)5713.53億元,已超出去年全年一倍。
昨日(12月20日),國(guó)家發(fā)改委正式下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》),《通知》稱,為有效加強(qiáng)企業(yè)債券償債風(fēng)險(xiǎn)防范管理,促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展,對(duì)企業(yè)債發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率、償債措施及評(píng)級(jí)作出細(xì)化規(guī)范。 明確負(fù)債率等級(jí) 企業(yè)債的連續(xù)增長(zhǎng)已致使部分企業(yè)債臺(tái)高筑,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)偏高的情況,對(duì)此,國(guó)家發(fā)改委在《通知》中首次對(duì)企業(yè)債發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率作出細(xì)化規(guī)范。 發(fā)改委表示,針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率在65%~80%之間的發(fā)債申請(qǐng)企業(yè),在審核工作中,對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行“重點(diǎn)關(guān)注”;資產(chǎn)負(fù)債率在80%~90%之間的發(fā)債申請(qǐng)企業(yè),原則上必須提供擔(dān)保措施;資產(chǎn)負(fù)債率超過90%,債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重,償債風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)發(fā)債,不予核準(zhǔn)。 財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)劉尚希在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說,“如果要按照企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)控制企業(yè)的債券發(fā)行,那么發(fā)債主體的負(fù)債率應(yīng)該如何核實(shí)?這是必須關(guān)注的一個(gè)問題,不能他說負(fù)債率是多少就是多少。核實(shí)發(fā)債主體的負(fù)債率,有時(shí)間成本和人力成本的投入等問題需要解決?!?/span>
中投顧問金融行業(yè)研究員邊曉瑜表示,措施的制定只是防范風(fēng)險(xiǎn)的第一步,而最終效果如何?還需觀察措施的落實(shí)情況。對(duì)資產(chǎn)負(fù)債水平的細(xì)分能夠幫助監(jiān)管部門審核企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成,進(jìn)而確定其是否具備發(fā)債資格及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若這項(xiàng)措施能夠很好落實(shí),企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大幅降低,債券市場(chǎng)整體環(huán)境也會(huì)有所改觀。
在上述總體細(xì)則之外,發(fā)改委還表示,對(duì)負(fù)債率低于65%,但負(fù)債絕對(duì)額較大的發(fā)債申請(qǐng)企業(yè),在審核中也將給予“重點(diǎn)關(guān)注”,對(duì)能夠提供有效抵、質(zhì)押擔(dān)?;虻谌綋?dān)保措施的 “重點(diǎn)關(guān)注”類企業(yè),將優(yōu)先核準(zhǔn)發(fā)債申請(qǐng)。
盡管對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率超過90%的企業(yè)發(fā)改委表示不予核準(zhǔn)發(fā)債,但發(fā)改委同時(shí)稱,對(duì)實(shí)行有效的多種復(fù)合性風(fēng)險(xiǎn)防范措施的企業(yè),可適當(dāng)放寬資產(chǎn)負(fù)債率要求。
嚴(yán)查信用評(píng)級(jí)虛高
本次發(fā)布的《通知》對(duì)發(fā)債主體的信用等級(jí)十分重視,不僅完善相應(yīng)償債保障措施,并且特別強(qiáng)調(diào)要規(guī)范信用評(píng)級(jí),防止評(píng)級(jí)虛高。
發(fā)改委表示,為規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)行為,將會(huì)采取必要措施。例如,發(fā)改委要加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身信用記錄的采集使用,強(qiáng)化綜合信用承諾制度,對(duì)以高評(píng)級(jí)招攬客戶、“以價(jià)定級(jí)”等行為進(jìn)行處罰。
同時(shí),發(fā)改委將組織市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者定期對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià),加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)企業(yè)債券評(píng)級(jí)行為的監(jiān)督;并且鼓勵(lì)舉報(bào)不規(guī)范評(píng)級(jí)行為,一經(jīng)查實(shí),按規(guī)定處罰。
邊曉瑜表示,嚴(yán)苛的信用評(píng)級(jí)制度是保障債券低風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。發(fā)改委重視債主信用評(píng)級(jí)的做法值得肯定,相關(guān)企業(yè)會(huì)受到“重點(diǎn)關(guān)照”,企業(yè)發(fā)行債券的難度會(huì)有所提升,監(jiān)管部門的審查力度也會(huì)隨之加大。這對(duì)于提升企業(yè)債券質(zhì)量、降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、建立企業(yè)信用體系有重大幫助。
劉尚希則對(duì)《通知》出臺(tái)后的監(jiān)管表示擔(dān)憂,他表示要使得評(píng)估市場(chǎng)更加健全,必須要依靠監(jiān)管。之所以評(píng)估市場(chǎng)不健康發(fā)展,就是沒有一些威懾措施,沒有加大懲處力度。
特殊行業(yè)適當(dāng)放寬
盡管發(fā)改委對(duì)發(fā)債主體企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率提出明確細(xì)化規(guī)范,但同時(shí),發(fā)改委對(duì)特定行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平給予了適當(dāng)放寬。
發(fā)改委稱,鐵路、地鐵、電力特別是水電企業(yè)因投資規(guī)模較大、投資期限較長(zhǎng),資產(chǎn)負(fù)債率較高,除此之外,公路、房地產(chǎn)行業(yè)等也都處于特殊行業(yè)。發(fā)改委表示,上述行業(yè)企業(yè)因行業(yè)特點(diǎn),對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率要求可適當(dāng)放寬,負(fù)債率超過85%應(yīng)安排擔(dān)保措施,超過90%不宜發(fā)債。
發(fā)改委為特殊行業(yè)的負(fù)債發(fā)行提供了方便。以鐵路為例,截至2011年末,鐵道部資產(chǎn)總額為39796.37億元,負(fù)債為24126.75億元,資產(chǎn)負(fù)債率為60.2%。
高速增長(zhǎng)的鐵路基礎(chǔ)設(shè)施投入增加了鐵道部的負(fù)債率,而在今年,鐵路投資依然迅猛。根據(jù)鐵道部最新公布的數(shù)據(jù),今年前11個(gè)月鐵道部完成固定資產(chǎn)投資5070億元,增幅為3.1%,近期業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)明年鐵路投資規(guī)模或超今年,投資規(guī)模將在6300億~6700億元左右。
邊曉瑜對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,債券是企業(yè)融資的重要渠道,良性的債券市場(chǎng)能為企業(yè)的健康發(fā)展保駕護(hù)航。然而,我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展水平較低,法律法規(guī)不夠完善,監(jiān)察力度較小,對(duì)違法違規(guī)行為懲處不夠及時(shí),中小企業(yè)很難在債券市場(chǎng)融得所需資金。
邊曉瑜還認(rèn)為,此項(xiàng)措施出臺(tái)的理論意義大于實(shí)踐意義,如何建立完善的信用體系、如何杜絕國(guó)企、央企“走后門”、如何清除垃圾債券才是相關(guān)部門、地方政府應(yīng)重點(diǎn)思量的難題。(據(jù)12月21日每日經(jīng)濟(jì)新聞)