中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊:“少發(fā)多貸”改變我國(guó)貨幣總量結(jié)構(gòu)
中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊:“少發(fā)多貸”改變我國(guó)貨幣總量結(jié)構(gòu)
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發(fā)布時(shí)間:2013-08-07 09:05:02
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去年底,我國(guó)知識(shí)界熱議M2過(guò)高與人民幣超發(fā);今年中,突然又熱議商業(yè)銀行“錢荒”——那么,我國(guó)的貨幣總量到底是多還是少?我國(guó)的貨幣總量是否能匹配我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行? 商業(yè)銀行增量信貸擠占流動(dòng)性 我國(guó)自2008年底以來(lái),“貨幣總量”增速已連續(xù)四年下降;特別是自2012年底以來(lái),可以說(shuō)是增速陡降;2013年前五個(gè)月,我國(guó)“貨幣總量”增長(zhǎng)一直徘徊在月增1%左右。這表明了我國(guó)“貨幣總量”擴(kuò)張趨緩、增速收緊。 今年上半年我國(guó)“貨幣總量”月增1萬(wàn)億元左右,具體“增”在了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)領(lǐng)域的貸款與債券。我國(guó)“貨幣總量”同時(shí)表現(xiàn)出信貸的“一增”、流動(dòng)性的“三落”,其中的生產(chǎn)性貸款與債券同步月增1萬(wàn)億元左右;其中的外匯占款、流通中現(xiàn)金、金融資本凈值三個(gè)方面均有不同程度的增速回落。 我國(guó)商業(yè)銀行的信貸與債券的發(fā)放,與貨幣總量同步穩(wěn)增,這是造成我國(guó)銀行的絕對(duì)流動(dòng)性或稱狹義流動(dòng)性,即銀行限于金融監(jiān)管而無(wú)法放貸和發(fā)債的流動(dòng)資金“此增彼落”的第一原因,這表明了我國(guó)銀行放貸仍然很激進(jìn)。 但總體而言,我國(guó)上半年貨幣總量增速放緩、增量收窄。其中有74%的貨幣總量信貸+債券用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),已逼近75%“貸存比”的極限,這表明我國(guó)銀行追逐“利差”的動(dòng)力仍然強(qiáng)勁;同時(shí),商業(yè)銀行的增量信貸擠占了流動(dòng)性,必然迫使其“狹義流動(dòng)性”整體趨緊。 上半年貨幣發(fā)行原則:“少發(fā)多貸” 審視我國(guó)的貨幣發(fā)行機(jī)制,我國(guó)因外匯占款而被動(dòng)超發(fā)貨幣,是2001年“入世”以來(lái)一直困擾著我國(guó)的“痼疾”。 央行作為“最后持匯人”,由于外匯占款而被動(dòng)超發(fā)的貨幣,一直占據(jù)“貨幣發(fā)行量”90%左右。這導(dǎo)致了我國(guó)央行的貨幣發(fā)行總量,長(zhǎng)期受制于我國(guó)進(jìn)出口的結(jié)售匯和資本跨境流動(dòng)的凈值。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,今年上半年我國(guó)貨幣發(fā)行量走勢(shì)“收斂”,這要么體現(xiàn)我國(guó)外需市場(chǎng)沒(méi)有顯著擴(kuò)張、要么體現(xiàn)人民幣資本“走出去”取得了很大進(jìn)展,這其中還有人民幣匯率穩(wěn)步走高帶來(lái)的結(jié)匯遲滯。 今年上半年我國(guó)貨幣發(fā)行量三大渠道中,外匯占款和央行付息仍在緩增、央行再貸款的余額在緩降;整體而言,央行貨幣發(fā)行的增速回落。 我國(guó)央行外匯占款在今年上半年仍在緩緩增加,表明我國(guó)外匯仍在低速地凈流入;我國(guó)央行“再貸款”余額逐月降低,表明我國(guó)央行無(wú)意增加流動(dòng)性、而是旨在收緊流動(dòng)性;同時(shí),我國(guó)央行支付給商業(yè)銀行的各項(xiàng)存款準(zhǔn)備金利息也在緩緩增長(zhǎng),說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行體系仍在接受央行的補(bǔ)貼和扶持。 綜合央行的表現(xiàn)與商業(yè)銀行的貸存現(xiàn)狀來(lái)看,我國(guó)央行在2013年上半年的貨幣調(diào)控政策中體現(xiàn)出了“少發(fā)多貸”的調(diào)控原則。